Четверг, 19 октября 2017 г.
политика и финансы в новом окне Полная
версия
Запись блога

02/13/2009

Сильно удивился, увидев эту ссылку -
ISDA Announces Agreement to Make J.P. Morgan’s CDS Analytical Engine Available as Open Source; Increases Transparency in CDS Pricing.

Я довольно много писал о CDS и по-моему не раз говорил, что в том, что касается оценки (pricing), это едва ли не самый примитивный из всех деривативов и методология его оценки никакого секрета не представляет.

Если кому интересно, то основная идея изложена здесь в 5ти строчках -
http://www.wilmott.com/attachments/CDS%5FJPM12%2Ezip

Если неинтересно, то читать дальше необязательно - для того, чтобы понимать, как устроен мир знать все это не нужно:).

Упрощенно, идея такая: если предположить нулевую корреляцию между процентными ставками и дефолтом, то, зная текущие рыночные CDS спреды для эмитента и сделав предположение о о том, сколько будут стоить облигации эмитента после дефолта можно, решив систему линейных уравнений, посчитать т.н. риск-нейтральные вероятности дефолта для разных сроков (напр. через год, два итд). Это такие вероятности, при которых текущая цена (present value) спреда, который выплачивает покупатель CDS и текущая цена ожидаемой выплаты в дефолте равны.

Дальше можно использовать эти вероятности для оценки других контрактов - например, оценивать off-market CDS - т.е. CDS -контракты заключенные по уровням, отличным от текущих.

Тут важно понимать, что CDS не оцениваются какими-то магическими способами - CDS по текущим рыночным уровням оценивать не надо - их уровни известны - из рыночных же данных (напр. защита от дефолта Турции стоит 4.5% номинала в год на 5 лет). Наоборот сами CDSы являются основой для оценки других контрактов. Т.н. "модель" просто позволяет извлечь из текущих CDS уровней значения параметров, которые можно использовать для расчетов по контрактам, для которых нет наблюдаемых рыночных цен. То же верно для всех других моделей, разумеется.

Еще вот поискал ссылки -
http://www.investinginbonds.com/assets/files/LehmanExoticCredDerivs.pdf
http://www.investinginbonds.com/assets/files/Intro_to_Credit_Derivatives.pdf

У Джона Халла (John Hull) есть на эту тему статьи и в книжке (Options, Futures and Other derivatives), начиная с 6го, кажется, издания, достаточно написано.

Комментарии

Имя пользователя

Введите текст комментария

Введите символы с картинки